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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 2020/21年度全球油菜籽不存在跃进预期，库存消费比有所恶化。我国菜油粕供应保持偏紧预期，未来供应缺口主要依赖进口和消化库存空缺，当前菜油沿海华东地区库存正处于周期低谷，预计盘面将之后得出必要进口利润空间；二季度水产品价格走高，对水产饲料菜粕市场需求构成受到影响；生猪和能久母猪存栏同比仍偏弱但环比连增，预计对下半年饲料市场需求之后恶化；内盘油脂间价差整体正处于历史同期明显偏高水平，预计豆棕油对菜油的替代性消费沿袭。
孟晚舟遣返案将于8月中旬重新启动听证会，考虑到船期影响，预计中加关系恶化前，大量进口油菜籽有可能或并不大，给菜油粕期现价格带给一定承托。 后市必须重点注目：两国贸易摩擦、非洲猪瘟及生猪存栏、中加关系、国际原油价格、产区出现异常天气第一部分 2020年上半年市场总结 菜籽粕合约方面：2020年一季度菜粕期价探低声浪，其中2月3日受到疫情乐观情绪影响，刷新低位2109元/吨，转入二季度后期价高位消息传递，转至中位区间波动，期间受到孟晚舟事件影响短期走强，但整体价格走势基本追随豆粕期货。
郑州商品交易所菜粕期货指数日K线图 菜油合约方面：菜油期货指数自2018年11月下旬至2020年1月走进了一波快牛行情，1月13日刷新近年高位7895元/吨，新年伊始，新冠病毒变换美原油期价下跌，利空具备生物柴油概念的菜油期价，快牛调头并转熊，转入二季度后随着美原油止跌回升、国内新冠肺炎疫情经常出现拐点，期价重返涨势。 郑州商品交易所郑油期货指数周K线图第二部分 2020年下半年行情未来发展分析 一、主要影响因素分析 （一）基本面分析 1.2020/21年度全球菜籽产量不存在跃进预期，库存消费比略恶化 根据布瑞克数据，2020/21年度全球菜籽产量为7090.6万吨，较上年快速增长3.8%；期初库存报665.3万吨，较上年上升26.36%；油菜籽出口量1538.8万吨，较上年度减少2.69%；总消费报8561.4万吨，环比减少0.44%；期末库存报688.2万吨，环比减少3.44%；虽然期初库存较上年显著增加，但由于全球油菜籽产量不存在跃进预期，同时总消费稳中有减，造成库存消费比由去年的7.81%稍微下调至8.02%。
加拿大方面：美国农业部预计2020/21年度加拿大农户有可能将油菜籽进账面积提升4.82%，面积将从上一年度的830万英亩减至870万英亩，产量减少90万吨至1990万吨，出口量报890万吨，较上年增加3.26%；期末库存报363.1万吨，环比减少15.97%，库存消费比由去年的15.77%下调至18.57%。 全球油菜籽供需平衡表格 数据来源：布瑞克数据 2．国产油菜籽产严重不足须要、供应显著偏紧，进口不存在放量预期 根据布瑞克数据，预计2020/21年度中国油菜籽库存消费比倒数三年走弱报2.03%，虽然新的年度进账面积减少5万公顷，但产量预计下降5万吨报540万吨；总消费预估为841.1万吨，环比快速增长11.54%；进口量预估为300万吨，较上一年度减少57.89%；期末库存报17.1万吨，环比上年上升6.05%；整体来看，栽种面积减少而产量上升，市场需求渐渐完全恢复而产严重不足须要造成进口经常出现放量，新的年度菜籽供应正处于显著偏紧状态。6月2日南方进汛期以来，江南、华南及贵州南部等地经常出现持续强降雨天气，此时正值长江中下游地区国产冬油菜籽进账整晒期，必须注目雨水天气对国产油菜籽产量的影响。
中国油菜籽供需平衡表格 数据来源：布瑞克数据 3．我国菜油库存消费比倒数6年上升，市场需求回落库存走弱 2020年全球菜油和我国库存消费比倒数6年走弱，菜油供应转紧的预期未转变。2020/21年度我国菜油期初库存报213.2万吨，比上一年度增加11.92%；菜油进口量预估为140万吨，环比上升18.6%；总消费量报502万吨，环比减少4.17%；期末库存报163万吨，环比上年上升23.52%；库存消费比由上年度44.24%降到32.48%。
根据布瑞克数据，累计6月5日，6-9月油菜籽进口船报数据总计69万吨，比去年同期25万吨供应经常出现明显好转。 产严重不足须要是我国油菜籽产业常态，缺口主要靠消化库存和进口空缺，加拿大是我国油菜籽的主要进口来源国，2019年3月我国海关总署公布了关于强化进口加拿大油菜籽检疫的警告通报，并且撤消了两家加拿大油菜籽公司的出口资格（并未完全恢复），截至目前，为防止有害生物起源于，我国主管部门在现有检疫拒绝基础上，依然不容许杂质含量多达1%的加拿大油菜籽输华。5月28日加拿大法庭宣告裁决结果，孟晚舟没能出狱，造成中加紧绷关系加剧，6月24日加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院和孟晚舟遣返案的触、辩双方达成协议共识，表示同意于8月17日完全恢复遣返听证会，加拿大作为我国进口油菜籽和菜油粕的主要来源国，孟晚舟事件早已沦为影响菜籽类价格波动的主要因素之一，完全恢复遣返听证会获释大力信号，中加关系或获得减轻，下半年油菜籽供应偏紧局面未来将会提高。 全球菜籽油供需平衡表格 数据来源：布瑞克数据 我国菜籽油供需平衡表格 数据来源：布瑞克数据 4．国内沿海华东地区菜油库存处在周期底部，供应来源更为器重进口 通过对比过去5年菜籽油沿海和华东地区的菜油库存走势，我们可以找到菜油经历了两个主要库存周期：一、2016年1月至2017年9月库存积累，2017年9月至2018年3月去库存阶段；二、2018年3月至2019年3月库存积累，2019年3月至今正处于去库存阶段。
其中本轮周期库存峰值和低谷分别为68万吨和21.2万吨，当前库存正处于历史周期低点：截至6月5日沿海华东地区库存报15.64万吨，刷新本轮周期最低值，迫近5年最低水平15.15万吨。国家菜油储备方面基本已完成去库存，未来我国菜油供应增加了抛储这个最重要来源。 国内沿海华东地区菜油库存及沿海地区并未继续执行合约数量 数据来源：布瑞克数据 临储菜油去库存化基本完结：2008年至2015年国家实施菜籽临时收储政策，期间委托中储粮总计并购的菜籽折算菜油818万吨，其中50万吨作为中央储备，大约740万吨挤兑到现货市场，2018/19年度剩下可售临储菜油将近28万吨。根据国家粮食交易中心数据，2018年7月17日我国重新启动临储油菜籽销售，截至9月10日停产，期间通过竞价和上海证券交易所销售共计成交价7.93万吨，月底2018年9月17日至11月6日期间并转商业库存。
2019年期初供抛储的菜油数量大约为20万吨。2019年6月17日和6月24日国家粮油交易中心竞拍成交价10.5025万吨2011-2013年度生产菜油，截至目前供抛储的菜油剩下大约9.5万吨。
另外临储菜油都是2011-2013年生产的菜籽油，由于存储时间过长，有可能无法抵达结算标准，即使临储菜油的竞拍价格低至6252-6302元/吨，考虑到数量受限以及陈菜油的提炼及运输成本，整体对期货盘面的利空影响受限。考虑到国储菜油基本已完成去库存，2020年我国菜油供应增加了国储菜油抛储的来源，供应方面将不会更为器重我国沿海地区进口油菜籽榨取。 2020年1-4月我国共计进口油菜籽79.8万吨，较去年同期140.25万吨上升43%，其中54.8万吨进口来源国为加拿大，占到我国总进口量的68.7%；同期菜油进口总量48.2万吨，较去年同期增幅37.87%，其中一半进口自加拿大，我国菜籽菜油对加拿大进口倚赖程度由此可见一斑。进口菜油的利润是提振菜油必要进口数量的主要原因，同时考虑到国储菜油基本已完成库存去化，进口菜油作为上游供应的一个重要途径，对国内供需具备缓冲作用，后期国内菜油的价格将更加多受到进口菜籽和进口菜油的影响。
由于原料供应有限，菜油粕期现价格走高造成油菜籽榨取利润以及加拿大油菜籽及菜油内盘套保利润大幅度走高、正处于历史明显偏高水平，盘面得出了必要进口菜油的利润。预计中加关系恶化前，考虑到船期影响，三季度油菜籽和菜油进口将之后有限，对菜油粕期现价格构成一定承托。 中国菜油月度进口数量表格 数据来源：天下粮仓 5．淡水鱼价格走高受到影响水产品饲料菜粕市场需求，豆菜粕期价价差回头阔、替代性消费转弱 国内菜粕供应主要是不受必要进口菜粕以及菜籽榨取的影响。
由于小榨浓香型菜油的流行及利润使榨取企业争相投放其中，国产菜籽主要流向长江流域小榨生产线，但小榨的菜粕质量大幅度上升，无法符合水产饲料的标准，因此菜粕供应渐渐并转至沿海地区，因此市场对沿海菜粕的企业榨取越发推崇。 中国菜籽粕供需平衡表格 数据来源：布瑞克数据 从2019/20年度来看，国内菜粕期初库存报29万吨，环比涨幅4.29%，进口量报140万吨，环比下调10万吨，总需求量报721万吨，环比下调20万吨、增幅2.85%，期末库存报20.3万吨，环比降幅30%，年度库存消费比上调至2.82%，环比上年降幅32%。根据海关进口数据，2020年1-4月国内进口菜粕数量报51.9万吨，同比去年增幅7.5%，平均值进口单价报240.2美元/吨，同比去年降幅23.4%，主要进口来源国为加拿大，占比为80%。由于油菜籽进口有限，如果中加紧绷关系加剧，预计菜油粕进口将保持历史同期偏高水平。
中国菜粕月度进口数量表格 数据来源：天下粮仓 通过观察商务部淡水鱼每周批发价走势图找到，一季度除了鲫鱼外，春节过后其他三种淡水鱼价格皆经常出现消息传递，而二季度淡水鱼价格全部止跌回升，其中鲫鱼和鲢鱼价格创近年高位，其他鱼类价格整体回落至历史中等水平；淡水鱼价格走高，造就水产养殖利润恶化，给水产饲料菜粕带给一定挺价因素。另外，据国家统计局数据表明，2020年5月份，全国居民消费价格同比下跌2.4%。其中，食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨1.0%；1—5月平均值，全国居民消费价格比去年同期下跌4.1%。
自4月CPI重返3时代，宏观方面预测年内CPI或保持上行态势。 商务部每周淡水鱼批发价走势图 数据来源：万德数据 根据农业部数据表明，截至2020年5月全国生猪存栏数量报24330.4万头，倒数5个月维持快速增长，同比去年26850.7万头降幅9.4%，全国能久母猪存栏数量报2537.72万头，倒数8个月维持快速增长，同比去年2690.95万头降幅5.7%。生猪和能久母猪存栏水平同比去年偏弱但环比倒数回落，预计2020年饲料豆粕市场需求或环比之后恶化，通过观察豆菜粕主力合约期价价差走势图，可以找到转入5月豆菜粕价差显著回头阔，豆粕对菜粕替代性转弱，预计随着生猪生产能力完全恢复，豆菜粕价差未来将会保持在历史同期中等及以上水平。
后期菜粕进口供应主要由两大因素，一是菜粕进口政策以及进口成本方面，而菜粕进口优势能否经常出现，还须要更进一步辨别国内菜粕价格走势情况。其二，是菜油价格走势情况，关系到油厂榨取利润更进一步影响菜籽进口情况。 豆粕菜粕09合约期价价差走势图 数据来源：万得数据 二、主要资金不道德分析 油菜籽期货成交价和持仓量萎靡，嗣后不细述。
2020年二季度郑州菜粕期货前二十名持仓保持净空持仓格局，并且期价走高至2400元/吨上方是净空单量明显增加，随着价格高位消息传递转至中位区间波动，净空持仓呈现出再行减后减半的格局，表明期价2300元/吨附近市场看空情绪显著转弱、不存在一定承托。 郑州菜粕期货前二十名清净持仓变化图 数据来源：万得数据 2020年上半年菜油09合约前二十名清净持仓整体保持净空状态，一季度随着菜油期价大大下探，净空单量较慢减少，4-5月随着期价较慢筑底，净空单量经常出现减少，表明当时市场看空情绪占优势，随着5月底菜油期价加快下行，净空单量显著增加，表明市场情绪再次发生改变，看涨情绪改以主导地位。
郑州菜油期货前二十名清净持仓变化图 数据来源：万得数据 三、菜籽类期价走势技术分析 油菜籽期货成交价和持仓量萎靡，不建议参予操作者、嗣后不细述。 2020年上半年菜粕09合约期价整体追随豆粕走势，期价冲高消息传递后转至中位区间波动，当前MACD长短均线均运营于零轴下方，但绿柱呈现出缩窄趋势，技术面来看下方2300元/吨为短期支撑位，上方2400元/吨为短期压力位，随着生猪存栏急剧完全恢复，预计饲料豆粕市场需求环比之后恶化，未来将会造就菜粕突破压力位，看向前期高点，如果期价下破短期支撑位，则建议转至短空操作者。 郑商所菜粕2009合约日K线图 菜油合约方面：4-5月菜油09合约期价波动筑底后，期价加快下行，当前MACD长短均线均运营于零轴上方，但红柱呈现出缩窄趋向，预计短期菜油高位承压，短期或返摔承托，中期来看消息传递完结后涨势未来将会沿袭。孟晚舟遣返案将于8月17号重新启动听证会，考虑到船期影响，预计三季度大量进口油菜籽可能性继续并不大，未来盘面将之后得出必要进口菜油的利润空间，技术面来看，7000元/吨改以中线支撑位，短期支撑位看向7300元/吨。
郑商所菜油2009合约日K线图 四、2020年下半年菜籽类市场行情未来发展 油菜籽方面：6月南方地区进汛以来降雨较长年显著偏多，必须注目对国产菜籽产量及品质的影响。传统主产区对国产菜籽油的偏爱预计将之后承托国产菜籽的价格，这也促成国产和进口菜籽的目标市场更进一步分化，而国产菜籽转入大宗流域领域的数量或将之后增加，进口菜籽不需要结算，菜籽期货无法活跃。因为成交量萎靡，不建议参予操作者菜籽期货。
孟晚舟遣返案8月17日完全恢复遣返听证会，加拿大作为我国进口油菜籽和菜油粕的主要来源国，孟晚舟事件早已沦为影响菜籽类价格波动的主要因素之一，完全恢复遣返听证会获释大力信号，中加关系或获得减轻，使得菜籽供应短缺情况未来将会减轻。预计中加关系恶化前，考虑到船期影响，三季度油菜籽和菜油进口将之后有限，对菜油粕期现价格构成一定承托。 菜籽粕方面，2020年上半年菜粕期价整体追随豆粕走势。国内方面，国产菜籽产量虽止跌回升，但是增幅受限，且小榨浓香菜油生产的菜粕供应有效性上升，仍然必须进口来空缺供应缺口，5月转入水产养殖旺季，二季度淡水鱼产品价格走高，受到影响水产饲料菜粕市场需求；根据农业部数据，生猪和能久母猪存栏虽然同比偏弱但环比倒数数月快速增长，预计下半年饲料豆粕市场需求或环比之后恶化；后市豆菜粕的价差仍须要重点注目。
菜籽油方面：全球菜油供需末端仍然保持趋紧格局，但必须密切注意国际原油价格走势。根据全球菜油供需平衡表格可以找到，全球菜油产量中有约30%用作工业消费，其中欧盟用作生产生物柴油的原料菜油用量占到全球菜油工业消费的70%以上，即欧盟每年用作制取生物柴油的菜油消费量占了全球菜油产量的最少21.5%。生物柴油作为高价原油的替代品，因此可以说道，菜油期货合约与美原油走势高度涉及。
国内方面，国储菜油库存基本已完成去库存，当前沿海华东地区菜油库存处置周期低谷，而中加关系恶化前，预计进口油菜籽仍有限，未来盘面将得出必要进口利润空间，同时必须注目内盘油脂间价差关系，自2019年3月油菜籽进口供应转紧以来，三大植物油脂间价差关系居高不下，预计豆棕油对菜油的替代性消费沿袭。
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